广发策略:变异毒株如何影响A股“真空期”?

小柚财经:广发策略:变异毒株如何影响A股“真空期”?

  本周五全球大类资产因变异病毒担忧出现了剧烈波动。11月26日美油WTI下跌13.1%创去年4月以来最大单日跌幅,英法德主要股指跌幅超过3.5%,美股港股下跌超过2.5%,避险资产美债与黄金微涨;美股与港股的板块表现来看,疫苗股和居家概念板块占优,而顺周期领跌。

  从此前德尔塔的全球蔓延来看,大致可分成“东南亚蔓延→全球蔓延→逐步消退”三个阶段,而本轮大类资产反馈则更为敏锐和担忧。较此前德尔塔来说,新型变异病毒具备更大量突变,引发全球对于疫苗耐药性及病毒传播性的新一轮担忧。回顾德尔塔病毒的三个阶段:3-5月在印度及东南亚发酵,6-7月全球蔓延发酵,8月影响逐渐消退。对全球风险资产冲击最大的时段是第二阶段,7月19日全球风险资产遭遇“黑色星期一”,但因实质经济影响有限因此资产冲击短暂且幅度可控。

  新变异毒株对全球增长、通胀和货币政策的预期有何影响?未来核心观测信号在于发达国家的开放趋势会否改变,按封锁程度可分为两种情形:情形一,新变异毒株不改变当前发达市场持续开放的趋势,参考3季度Delta变种扩散而欧美解封,中国出口韧性、供应链受阻使通胀担忧加剧、反而带来中国“稳增长”压力缓解。情形二:发达市场重启封锁,理论上弱化版的2020年3月可供参考,海外经济回落而中国对比之下冲击有限,海外货币政策紧缩预期后延,国内稳增长预期再度升温。

  我们判断未来大类资产的走势呈现“缩小版”的20年3月、与“放大版”的21年7月,行业配置短期或再次呈现“防疫”下的轮动线索。德尔塔下A股与美股的行业表现大致沿着“交易防疫”→“交易复苏”来展开,美股疫情受益板块(医药/必需消费)在7月中旬至8月中旬上涨一个月后,转为疫情冲击板块(非必需消费)上涨。A股表现类似但轮动更快,疫苗/线上办公等板块短暂跑赢一周后转为服务业修复。

  A股“真空期”遭遇变异毒株,短期权益资产仍有波动风险,板块配置向“防疫”主线倾斜。周五资产表现超过7月德尔塔病毒冲击,而随着航线封锁,部分板块表现与20年3月较为接近(原油暴跌、美元下跌、邮轮航空股下跌而线上会议股上涨)。我们判断本轮大类资产的表现或介于20年3月与21年7月之间,因此风险资产短期仍有波动风险,需要密切跟踪未来全球是否会重新开展封锁限制。行业配置或再次回到“防疫”下的轮动线索,短期寻找“防疫交易”与“双碳宽信用稳增长”的交集——1。 短期的“防疫交易”升温(疫苗、线上办公);2。 “双碳宽信用”+新基建稳增长(风电、光伏-电站/组件、新能源汽车-零部件);3。 景气预期与基金配置双双触底下的提价线索(食品加工)。

  风险提示:

  疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性。

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